Valorisation et dilution

Objectifs

• Distinguer valorisation pre-money et post-money et calculer le passage de l'une à l'autre
• Calculer la dilution des fondateurs après un tour de table
• Comprendre l'effet d'un pool d'intéressement sur la dilution
• Fixer un montant à lever cohérent avec un plan de dix-huit à vingt-quatre mois

Notions clés

Valorisation pre-money

Valeur attribuée à la société avant l'entrée des nouveaux fonds. Ajoutée au montant levé, elle donne la valorisation post-money.

Dilution

Réduction du pourcentage détenu par les associés existants lorsque de nouveaux titres sont émis. Elle ne réduit pas la valeur de leur participation si la valorisation progresse.

Pool d'intéressement

Réserve de titres destinée aux salariés clés. Elle est le plus souvent constituée avant l'entrée de l'investisseur, ce qui en fait peser la dilution sur les seuls fondateurs.

Runway

Nombre de mois pendant lesquels la société peut fonctionner avec sa trésorerie actuelle. Il détermine le montant à lever et le calendrier du processus.

Instrument convertible

Titre qui se transforme en actions lors d'un tour ultérieur, selon des conditions de décote et de plafond. Il repousse la négociation de valorisation sans l'annuler.

Méthode

1. 01 Construire un plan de trésorerie mensuel sur vingt-quatre mois et en déduire le besoin réel
2. 02 Ajouter une marge de sécurité de six mois au montant strictement nécessaire
3. 03 Calculer la dilution résultante pour plusieurs hypothèses de valorisation
4. 04 Simuler l'effet d'un pool d'intéressement constitué avant puis après l'entrée de l'investisseur
5. 05 Vérifier que la position des fondateurs reste compatible avec un tour suivant
6. 06 Documenter les comparables qui justifient la fourchette de valorisation demandée